כמדי סוף/תחילת שנה, אנו סוקרים את הנעשה בשווקים בשנה האחרונה, בודקים איפה צדקנו ואיפה טעינו בתחזית בשנה הקודמת ומנסים להעריך את הצפוי בגזרות השונות בשנה הקרובה: שוק המניות – שנת 2025 הייתה שנה חזקה מאוד בשווקי המניות מסביב לעולם, עם תשואה דו ספרתית בכל המדדים המובילים, כשבשוק הישראלי נרשמה חגיגה של ממש. מדד ת"א 35 זינק בשנת 2025 ב-51.6% כשמדד ת"א 125 (הכולל גם את מדד ת"א 90) זינק ב-51%, התשואה השנתית החדה ביותר מאז שנת 2009 (אז נרשמו עליות משמעותית לאחר המפולת של 2008…). בתחזית השנתית לשנת 2025 הערכנו:  "עדיין קיימים פערי תמחור בשוק המקומי" ו-"אנו בהחלט מצפים להמשך תשואת יתר של השוק המקומי" וכעת ניתן לומר כי פערי התמחור נסגרו, אך בהחלט ניתן לצפות לעליות ולתשואת יתר בשוק המקומי, אך הפעם בעיקר מטעמים טכניים, כמו המשך מגמת הזרמת כספים מצד משקיעים זרים, מגמה שעשויה לקבל רוח גבית משינוי והתאמת ימי המסחר לימי המסחר בעולם המערבי (שני עד שישי במקום ראשון עד חמישי) והמשך הזרמת הכספים לשוק המקומי מצד משקיעים מקומיים, אשר יתקשו להישאר אדישים לתשואות המרשימות של המסלולים המשקיעים בישראל, ויבקשו לקחת חלק בחגיגה. גורם סיכון מסויים עשוי להיות תוצאות הבחירות שצפויות להתקיים השנה, כשמבלי להיכנס לדיונים פוליטיים, השוק עשוי להגיב לשלילה לקדנציה נוספת של הממשלה הנוכחית, אשר הביאה לתשואת חסר דרמטית של השוק המקומי גם לאחר הבחירות הקודמות. באשר למדדי המניות בעולם, מדד S&P 500 שהניב השנה תשואת חסר משמעותית (גם ללא ירידת הדולר) עדיין מתומחר ביתר, גם ביחס לתמחור ההיסטורי שלו, וגם ביחס למדדי מניות אחרים בעולם, כך שניתן לצפות שתשואת החסר של המדד תימשך, ומי שטרם הפנים ויצא ממסלולים המחקים את המדד, מומלץ שיעשה זאת ויפה שעה אחת קודם. כאן המקום לציין שהתשואות שעדיין גבוהות בשוק האג"ח (תשואה שנתית של 4.19% לאגח ממשלתי של ארה"ב נכון לכתיבת שורות אלה) ממשיכות להוות משקולת על שוק המניות. בשורה התחתונה, המדדים בארץ ובעולם לחלוטין אינם זולים, ונראה כי ניתן לצפות לתיקון משמעותי יותר ביחס לחודש האחרונים בשבועות הקרובים, אך כרגע אין אינדיקציות לשינוי מגמה לטווח הארוך יותר, ונראה כי בתום התיקון, מגמת העלייה תימשך, בתמיכת המשך ירידת הריבית, האצת הפיתוח והשימוש ב-ai ושיפור בסביבה הגיאופוליטית. שוק המטח – שנת 2025 הייתה השנה של השקל, אשר התחזק השנה בשיעור של 13% מול הדולר, ירידה שנתית חריגה בכל קנה מידה, כשמעטים כנראה זוכרים, אבל בחודש אפריל הדולר נסחר בעליה שנתית של למעלה מ-3 אחוז מול השקל (למעלה מ-3.8 שקלים לדולר, לאחר שהשנה נפתחה בשער של כ-3.65 שקלים לדולר). במובן מסויים, ניתן לומר שזו הייתה השנה שבה הדולר נחלש, מאחר שירידה דומה של הדולר נרשמה גם מול היורו, אשר בעצם לא רשם השנה שינוי מהותי מול השקל.  בתחזית לשנת 2025 הערכנו:  "הדולר צפוי לשבור כלפי מטה את גבול הרצועה מהשנה האחרונה" ואכן התחזית התממשה באופן מלא.  בהסתכלות לשנת 2026, מגמת התחזקות השקל צפויה להימשך עת כל הפרמטרים הכלכליים תומכים בכך (בעיקר מאזן הסחר החיובי של ישראל). שני גורמים יכולים לשנות את התמונה: הראשון הוא תיקון משמעותי בשווקים שיביא להיחלשות השקל, והשני הוא הסלמה בטחונית/הידרדרות במעמדה הגיאופוליטי של ישראל. מנגד, הסכמי נורמליזציה נוספים והרחבת הסכמי אברהם יאיצו כמובן את התחזקות השקל. בנוסף, ניתן לצפות לתיקון מסויים בשער הדולר מול היורו, מה שיביא את השקל להתחזק יותר מול היורו, אשר כאמור לא רשם עדיין את הירידה משמעותית מול השקל. תחת הנחת תיקון מסויים בשווקים בשבועות הקרובים, הרי שניתן לצפות להפוגה מסויימת בהתחזקות השקל, הפוגה שכאמור צפויה להיות זמנית. בשורה התחתונה, תחת הנחת המשך המגמה החיובית בשווקים וללא אירועים חיצוניים משמעותיים, מגמת התחזקות השקל צפויה להימשך. אינפלציה וריבית – שני נתוני המאקרו הכה חשובים הללו המשיכו לרדת גם בשנת 2025, בהתאם לצפי מלפני שנה:  שנת 2024 תיזכר כשנה שבה האינפלציה בעולם ובארץ נבלמה, והחל תהליך של הורדות ריבית. אנו מצפים להמשך התהליך גם ב-2025. בהמשך לדברים, ניתן לצפות להמשך התמתנות באינפלציה ולהמשך ירידת הריבית גם בשנת 2026, אך בקצב מתון יותר מהשנה שעברה. האינפלציה צפויה להמשיך לרדת לכיוון קצב שנתי של 2% (בדיוק באמצע הטווח הרצוי מבחינת בנק ישראל של 1-3%). בניגוד לצפי בשוק המעריך 3 הורדות ריבית בשנת 2026, להערכתי אנו נראה רק 2 הורדות ריבית שכאלה, כל זה תחת הנחה שלא נחווה תיקון חריג בשווקים. ההיסטוריה מלמדת אותנו שריבית יורדת לרוב מהר ובזמני משבר, כשבמובן מסויים אנו חווים כרגע תהליך יוצא דופן מבחינה היסטורית של ירידת ריבית מול כלכלה בצמיחה, משק שנמצא בתעסוקה מלאה ושווקים במגמת עליה. בשורה התחתונה, בהיעדר שינוי מגמה משמעותי בשווקים, הריבית צפויה לרדת בקצב איטי מהצפוי בשווקים. ירידות חדות בשווקים עשויות להביא לירידות ריבית חדות ומהירות יותר. שוק האגח – שווקי האגח חוו גם הם שנה כלכלית פנטסטית, עם ירידות ריבית שהביאו לרווחי הון. בתחזית בשנה שעברה כתבנו שווקי האגח מהווים "חלופת גידור אטרקטיבית לשווקי המניות" ואכן זה בהחלט היה גידור מושלם – למרות שראינו דווקא עליות משמעותיות בשווקי המניות, לא רק שלא הפסדנו בגידור, אלא הרווחנו גם בו (לא רק שהביטוח לא עלה כסף, הוא אפילו הניב תשואה…). בהסתכלות לשנת 2026 הרי שהמגמה דומה – איגרות חוב ממשיכות להוות חלופת השקעה אטרקטיבית מאוד – תשואות נאות, צפי להמשך רווחי הון יחד עם המשך מגמת ירידת הריבית כשירידות חדות בשווקים צפויים להביא להורדות ריבית מהירות ולרווחי הון משמעותיים בשוק האג"ח. בשורה התחתונה, איגרות חוב צפויות להמשיך ולייצר תשואה נאה, יחד עם רווחי הון. ירידות בשווקים צפויות לייצר רווחי הון משמעותיים בשווקי האג"ח. שוק הנדל"ן – 2025 הייתה שנה של ירידות שערים בשוק הנדלן, כשכל הפרמטרים ממשיכים לצעוק המשך חולשה ומשבר בשוק. מלאי הדירות למכירה שובר שיא היסטורי חדש חודש אחרי חודש (כרגע מדובר על למעלה מ-85 אלף(!) דירות למכירה, נתוני הלמ"ס מדברים על ירידות מחירים בשוק שהולכות ומעמיקות כבר חודש שמיני ברציפות (בתחילה ירידות חודשיות של 0.1-0.2% וכעת ירידות חודשיות של 0.4-0.5%) כשנתוני משרד האוצר מלמדים על למעלה מ-1000 ביטולי רכישת דירות, לרוב ע"י רוכשים אשר רכשו במסגרת מבצעי 20/80 ואינם מסוגלים להשלים את הרכישה. כל הנתונים הללו עשויים להחריף כאשר יגיע מועד התשלום של רוב רוכשי המבצעים 20/80, כשאיננו רואים כרגע אף אינדיקציה לשינוי במגמת הירידה בשוק. לפני שנה הערכנו כי: " בפועל מבצעים דוגמת 10/90 או "מתנות" אחרות בעצם מהוות ירידות מחירים", "קשה לראות עליות מחירים מהותיות בשוק הנדלן בעתיד הנראה לעין, כשסיום הבניה של דירות שנמכרו במבצעי 10/90 או 20/80 צפויים להכביד מאוד על שוק הנדלן בעתיד." כשהדברים נכונים וביתר שאת גם לשנת 2026. בשורה התחתונה, שוק הנדל"ן מציג כרגע חולשה מהותית, כשאין כרגע

יותר ויותר ישראלים זונחים את מודל ההשקעות של הבנקים ועוברים לחלופות השקעה המאפשרות גמישות ועלויות נמוכות יותר, ובכך מבצעים בחירות מושכלות יותר לגבי עתידם הפיננסי הירידה המשמעותית שנרשמה לאחרונה בייעוץ השקעות ללקוחות בנקים מציירת תמונה עגומה למדי. על פי נתוני הרשות לניירות ערך, מספר הלקוחות הקטנים עם חשבונות של עד 300 אלף שקל, המקבלים ייעוץ דרך בנקים, ירד בשנה שעברה בשיעור מדהים של 18%. מספר החשבונות המיועצים בבנקים ירד גם בשנת 2023 ב-4% נוספים ל-323 אלף חשבונות בלבד, ובכך הוא השלים ירידה של 18% משנת 2020. הבנקים מצידם מצמצמים גם הם את מספר היועצים שהמשיך לרדת בשנת 2023 ל-1,024 יועצים, מה שמשלים ירידה של כ-20%(!) תוך שלוש שנים בלבד. אף על פי שהנתונים הללו עשויים להדאיג את המשקיעים המסורתיים, הם למעשה מאותתים על שינוי חיובי בענף ההשקעות הישראלי. מגמה זו משקפת תחכום הולך וגובר בקרב משקיעים ישראלים ומעבר לעבר מוצרי ושירותי השקעה יעילים ואפקטיביים יותר. השורה התחתונה היא ברורה: המשקיעים הישראליים בוחרים לזנוח את המודל הבנקאי המיושן של ניהול השקעות ולעבור לחלופות יעילות ומשוכללות יותר. בנקים, שלעיתים גובים עמלות גבוהות ומציעים מוצרי השקעה מוגבלים, אינם עוד הבחירה האופטימלית עבור המשקיע המצוי. במקום זאת, צצו מגוון אפשרויות מועילות יותר, המציעות גמישות רבה יותר, עלויות נמוכות יותר ותשואות משופרות.

הורדת דירוג לישראל – שאלות ותשובות בערב יום שישי האחרון, לאחר נעילת המסחר בארה"ב הודיעה סוכנות הדירוג מודי'ס על הורדת דירוג משמעותית למדינת ישראל. הורדת הדירוג משמעותית מאחר שלמעשה מדובר בהורדת דירוג כפולה – גם הורדת דירוג וגם הורדת תחזית הדירוג לאופק שלילי, קרי גם לאחר ירידת הדירוג, מודי'ס רואה סבירות משמעותית להורדת דירוג נוספת. האם האירוע היה צפוי? חלקית. הורדת הדירוג הייתה צפויה ותומחרה במלואה בשווקים. ההפתעה היא בהורדת תחזית הדירוג גם לאחר ההורדה בפועל. כמה הדבר משמעותי? צריך להבין שסוכנויות הדירוג כבר מזמן אינן צופות פני עתיד אלא מגיבות לעובדות ולתמחורים בשוק. הורדת דירוג האשראי בשוק התרחשה מזמן ופרמיית הסיכון הנוכחית המתומחרת בשווקים אינה תואמת כלל את דירוג האשראי הקודם (למעשה פרמיית הסיכון של ישראל בשוק מגלמת הפחתה של 2-3 דרגות) כך שאין כאן אירוע מפתיע או יותר מדי דרמטי. מה צפויה להיות התגובה בשווקים? מאחר שהשוק למעשה מתמחר לישראל פרמיית סיכון של למעלה מהורדת דירוג אחת, איננו צופים איזשהי דרמה. הכותרות הלא נעימות ויש שיגידו גם המפחידות, בהחלט עשויות להביא מצב קלאסי של מכירות על ידי ידיים חלשות שמנוצלות על ידי ידיים חזקות. אנו מצפים לתגובה מתונה גם בשווקי המניות, גם בשווקי החוב וגם במסחר במט"ח שיתחדש ביום שני. ירידות שערים חדות במניות, אגח או בשקל כתוצאה מכך תהווה הזדמנות קניה.

כמה מפקידים לקרן הפנסיה, איך עוברים בין הקרנות ובמה תלוי הכיסוי הביטוחי שלכם? כשאתם חוסכים לפנסיה אתם לא רק "חוסכים לפנסיה", אתם גם מבטחים את עצמכם ויש לזה חשיבות עצומה. יש ערבות הדדית בין כל החוסכים בפנסיה וכך בעצם אתם מיד מקבלים הבטחה – אם קורה משהו, יש ביטוח שהוא שיוויוני ואינו תלוי בהיקף הפנסיה שיש לכם בחשבון. בפועל, יש כיסויים ביטוחיים משני סוגים. הסוג הראשון הוא ביטוח שיירים. בעת פטירה, בן/בת הזוג יקבלו 60 אחוז מהשכר המבוטח לכל ימי חייהם (מותנה בגיל כניסה של מתחת לגיל 41 אצל גברים), וילדים עד גיל 21 יזכו ב-40 אחוזים נוספים. הכיסוי הביטוחי השני הוא מפני נכות (אובדן כושר עבודה) – נכות אשר איננה מאפשרת לעבוד תזכה את המבוטח ב-75 אחוז מהשכר המבוטח. ב-5 השנים הראשונות יחריגו לנו מקרים של נכות כתוצאה מבעיה רפואית ממנה סבלנו טרם כניסתנו לקרן הפנסיה (בעיות נכות שמקורן אינן בבעיה רפואית היסטורית יזכו בכיסוי מלא).

יו"ר פוריה פיננסים אור פוריה מעריך כי הנגיד יותיר את הריבית על כנה בהחלטת הריבית בשבוע הבא. פוריה: "תמחור חסר משמעותי בשוק הישראלי" בנק ישראל צפוי לפרסם את החלטת הריבית בשבוע הבא. חוסר הוודאות במשק הישראלי עדיין גבוה, שער הדולר נמצא סביב רמות של 3.76-3.77, מחירי השילוח הימי ממשיכים לטפס ולהגדיל את הלחצים האינפלציוניים, עלייה בפרמיית הסיכון של ישראל בחודש האחרון, עלייה במחירי השכירויות, גם לאור ביקוש מצד מפוני המלחמה – כל אלה אינם תומכים בהורדת ריבית בהודעה הקרובה, ולכן בנק ישראל צפוי להשאיר את הריבית ללא שינוי, וזאת למרות הפתעה חיובית במדד המחירים לצרכן האחרון, וצפי למדד נמוך בחודש יוני, בעיקר בשל השפעות עונתיות.

האם זה הזמן להשקיע באג"ח אמריקאיות?! יו"ר פוריה פיננסים אור פוריה מציין כי מכפיל הרווח של מדד ה-S&P 500 כרגע הוא כ-28.5 המגלם תשואה צפויה של כ-3.5% לשנה, אל מול כ-4.5% לשנה באיגרות החוב הממשלתיות התייחסות של אור פוריה, יו"ר פוריה פיננסים, לשאלה האם זה הזמן להשקיע באג"ח אמריקאיות? איגרות החוב האמריקאיות מציגות תשואה נאה מאוד, לעומת השקעה במניות אמריקאיות, שלא נופלת ואף עולה על התשואה הפוטנציאלית המגולמת כיום בשוק המניות האמריקאי (מכפיל הרווח של מדד ה- s&p כרגע הוא כ-28.5, מה שמגלם תשואה צפויה של כ-3.5% לשנה, אל מול כ-4.5% לשנה באיגרות החוב הממשלתיות). ניתן לקבע בימים אלה את הריבית הגבוהה לפרק זמן משמעותי, וכשהתנאים להורדות ריבית נוספות יבשילו, אזי גם קיים פוטנציאל לא קטן לרווחי הון. מאידך, מדובר בחשיפה מלאה לשער הדולר, ובתרחיש רגיעה בסביבה הגיאופוליטית, שער הדולר צפוי לרדת תוך פרק זמן קצר בשיעור שימחק תשואה של שנה ואף למעלה מכך, כך שהייתי ממליץ על ההשקעה רק למי שרוצה להיחשף לשער הדולר".